Décadas antes nunca ninguém tinha ouvido falar de um derivado de hipoteca, um economista chamado Melchior Palyi previu as principais causas da crise financeira 2008-2009, com precisão o que faz com que o leitor moderno fique de cabelos em pé.Os seus avisos ajudaram a explicar porque os investidores insistem em confiar nos porteiros do mercado que sabem ser falíveis, como os formuladores de políticas, reguladores e as empresas de classificação de crédito.
As sementes dos problemas de hoje foram plantadas há muito tempo, e a sua história esquecida encerra lições importantes. Em 1936, como parte das reformas no âmbito da nova lei bancária, o governo dos EUA determinou que os bancos com regulação federal não podiam mais manter títulos que não fossem classificados como grau de investimento por pelo menos duas empresas de ratings.
Para determinar como implementar a nova política, o governo lançou um massivo projecto com os especialistas do Federal Deposit Insurance Corp, o National Bureau of Economic Research e da Works Progress Administration para estudarem como as classificações de crédito deviam ser usadas.
Sr. Palyi, então professor na Universidade de Chicago, era um céptico desde o início. Olhando para trás em 1920, descobriu que o grau de investimento de títulos faliu com frequência alarmante, muitas vezes no mesmo ano em que foram classificados. Em média, ele mostrou, que num banco a que se seguiram as novas regras iria acabar com um terço da sua carteira de obrigações e entrar em incumprimento.
O assunto era tão confiável que seria "ainda mais responsável", disse Palyi, "pararem a publicação de avaliações completamente." Ficou especialmente incomodado que a nova regulamentação bancária ligada à responsabilidade pela segurança de crédito de banqueiros e até mesmo reguladores de banco pelas empresas de ratings.
"De lá", avisou, "terá de ser deslocado novamente para outra pessoa", presumivelmente os contribuintes. A liquidez argumentou o Sr. Palyi, foi sendo substituída por aquilo que ele desdenhosamente chamados de "shiftability,” um novo tipo de risco que poderia algum dia "ser ampliado em dimensões catastróficas".
Em resposta às suas críticas, os investigadores do governo ao estudarem como aplicar as avaliações de títulos mudaram de método para o cálculo do rendimento de títulos com grau de investimento.
Desde 1930, mais de 150 leis e regulamentos surgiram e exigem aos bancos, corretoras, seguradoras, planos de pensão e fundos do mercado monetário para deterem títulos considerados de grau de investimento pelas agências de rating. Um estudo divulgado em 2007, na véspera da crise financeira, constatou que 76% dos gestores de fundos não vai investir em títulos a seguir depois das notações de crédito determinadas, apesar de menos de um terço deles pensar que era "uma estratégia de investimento boa."
Na esteira da crise, a Fitch, Moodys e Standard & Poor's, hoje grandes empresas de rating, todas disseram que tomaram medidas para melhorarem a transparência e a fiabilidade das suas notações e que ninguém deve usar as notações de crédito como a principal base para uma decisão de investimento.
Quem foi Palyi Melchior? Nascido na Hungria em 1892, tornou-se economista-chefe do Deutshe Bank, fluente em pelo menos quatro línguas e dotado de um senso de humor, o Sr. Palyi foi o principal conselheiro económico do banco central alemão durante a reestruturação financeira da Alemanha após a hiperinflação dos anos 1920. Em 1933, quando Hitler chegou ao poder, o Sr. Palyi fugiu para os EUA e morreu em 1970.
O Sr. Palyi alertou em 1938 que um impulso em direcção à casa própria universal iria "fazer a população fixar-se ao solo" e "sobrecarregá-la com os custos da habitação." Isto previu ele, seria limitar a mobilidade dos trabalhadores americanos, ajudando a explicar o porquê do desemprego ser teimosamente tão alto hoje.
Ele também fez pouco do que hoje é chamado de "flexibilização quantitativa", caracterizando-a como "uma espécie de Pai Natal para o sistema económico" que pode levar a "inflação galopante" e também a uma concentração de muito poder em poucas mãos. Os investidores ao acumularem hoje acções com base na festa da Reserva Federal de comprar títulos mais recentes não devem ficar muito convencidos.
O Sr. Palyi gostava de dizer que, mais cedo ou mais tarde, muito crédito sempre transforma -se num gigante de débito com os devedores a explodirem sob a carga de juros crescentes. Isso é um aviso em que qualquer país faria bem em prestar atenção.
Artigo retirado do wall street journal
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