Insanidade: fazer a mesma coisa repetidamente e esperar resultados diferentes". Assim, alega-se, falou Albert Einstein. Por toda a Europa os funcionários estão a tentar provar que ele estava certo.A Grécia levou os países periféricos a acumularem dívidas que tinham pouca esperança de algum dia retribuir. Os países não-periféricos, sobretudo a Grã-Bretanha e França, juntaram-se à festa, este último apesar do seu compromisso com os seus parceiros da zona euro a manter o seu défice orçamental dentro de 3% do PIB, no caso, o endividamento chegou a 8%.
Vem os mercados, vem a realidade: o tempo da recuperação. Com armários nacionais a serem descobertos, as autoridades da zona euro entraram em cena com um plano maquiavélico para lidarem com o endividamento excessivo: pedir mais dinheiro emprestado para pagar os empréstimos selvagens dos países membros. O governo irlandês vai conduzir o seu défice para 32% do PIB com empréstimos para socorrer os bancos atingidos pela incapacidade dos promotores imobiliários em pagarem os empréstimos excessivos. Se mais empréstimos para pagar o empréstimo excessivo, não se enquadram na definição de insanidade do grande físico, é difícil dizer o que faz.
Sobre a austeridade. Nenhum observador responsável nega que os estados de bem-estar de muitos países da zona euro devem ser suportados. Mas a austeridade não é gratuita: ela pode custar empregos, lucros e, portanto, receitas, impostos. O que obrigaria a uma compensação dos bancos centrais com uma política monetária fraca. O que o Banco Central Europeu está inclinado a fazer.
Yves Mersch, membro do Conselho de Governadores do BCE, acredita que a recuperação da zona do euro é agora auto-sustentável e concorda com Jürgen Stark, membro do conselho executivo do Banco, que oferecem suporte na liquidez de longo prazo poder ser ordenada para os bancos dentro da área. A história sugere que a austeridade sem política monetária fraca pode ser auto-destrutiva. Não importa: Os eurocratas pagarão qualquer preço para evitar a humilhação de reestruturação desencadeando preocupações com a inflação na Alemanha. Assim, uma combinação de austeridade e de crédito escasso está na loja, com o aplauso das agências de rating, os avaliadores de risco infalível que atribuíram seguros de hipotecas subprime com as classificações de crédito triplo-A. Mais uma prova da genialidade de Einstein.
No fim das contas, esta crise não é sobre se o flautista será pago, mas quem vai fazer o pagamento. Um conjunto de credores candidatos incluídos e os cidadãos da zona do euro com rendimentos fixos. Eles podem ser forçados a pagar por terem muitos euros dos lotes de impressão do banco central produzindo inflação e reembolsar os credores com uma moeda desvalorizada. E se o BCE enfraquece, há sempre o "nein" alto de Berlim, representando a Alemanha sempre temerosa das consequências políticas da inflação.
A realidade é que a zona do euro é agora constituída por um núcleo e uma periferia, ou o melhor e o resto. A mesma não pode cumprir as suas obrigações de dívida sem uma combinação que inclui a reestruturação, uma forte dose de inflação, mais do que um toque de austeridade, e um euro, desvalorizado em separado, a que os economistas (antes de todos os problemas da Irlanda, tornou-se óbvio) chamaram Eurosud.
Esta moeda poderia ser permitida a desvalorizar o suficiente para restabelecer a competitividade dos países periféricos, enquanto trabalham nas reformas estruturais, como os economistas, Stiglitz e George Martin Feldstein, que discordam sobre muitas outras coisas, sugeriram. Não é fácil, mas é o mais provável para suceder à fanforronada de Bruxelas.
Este artigo foi retirado do Wall street journal
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